川投能源投资价值分析

最近一直在研究电力行业股票,在一众绿电股票中,我更偏爱水电板块。通过反复对比,我选中了川投能源。首先,公司基本面不错。公司定位为“一流能源上市公司”。公司依托独特资源优势的雅砻江大渡河、田湾河流域,以及青衣江、天全河流域等水电站进行开发建设运营。截至2022年一季度末,公司电力参控股总装机容量3514万千瓦,权益装机容量1276万千瓦。公司拥有18家投资企业,其中全资及控股企业田湾河公司、川投电力、交大光芒、攀枝花水电等8家公司,参股雅砻江水电公司、国电大渡河、三峡新能源、中广核新能源等10家行业内优秀公司。

然而,当我兴冲冲准备抄底时,网上一篇《川投能源,股权投资悠着点》的文章却让我冷静下来。文章对川投能源不断增加的股权投资不太看好,并引发了对公司财务风险的担忧。那么川投能源还值得投资吗?我找来行业数据,选择了横向对比和纵向对比来判断,一是选取了公司近五年的财务数据进行纵向对比,二是选取水电板块毛利率最好的五家上市公司的经营数据拿来横向对比。

一、针对文章中所说的“公司的财务数据却并不好看,资产负债率持续上升,而净资产收益率却节节下降”。经过对比,我发现,

1,公司的资产负债率确实在上涨,该指标已由2017年的21.09%增至2021年度的33.38%,上涨了12.29个百分点。但对比一下其他4家公司资产负债率,川投能源资产负债率指标却是最好的。其他4家资产负债率分别为,长江电力42.08%,桂冠电力55.69%,华能水电58.78%,黔源电力65.84%。

2、公司的扣非加权净资产收益率也确实在下降,该指标已由2017年的15.23%降至2021年底的10.12%,下降了5.11个百分点,但对比其它4家公司的净资产收益率,仅次于龙头长江电力的14.92%。其他3家公司分别为,黔源电力7.28%、桂冠电力8.58%,华能水电9.29%。

二、针对“其投资项目的质量也还是不那么让人放心”的说法。情况如下,

1、文中对川投能源收购亭子口水电20%的股权,业绩增长了43.48%”的年度报告持怀疑态度,并通过亭子口水电2020年的审计报告,及川投能源2021年年报中543.22万元的投资收益进行倒推,认为亭子口水电不可能实现43.48的业绩增长。但我却不太认可作者的逻辑分析,既然作者能拿到亭子口水电站2020年审计报告进行倒推,那为何不使用亭子口2021年度审计报告进行解释说明?又何必通过川投能源2021年度投资收益来倒推,这样岂不费事,不全面的数据能否说明问题?

2、至于玉田新能源,本身是个装机9.3万千瓦的小水电,川投能源拿出1544.82万元收购了玉田新能源71%的股权,但同时承接了大股东债权6.79亿元,合计付出6.94亿元。这其实对公司的影响并不大。股权投资是实实在在掏了腰包,替公司还债也是天经地义的事,但鉴于川投能源的实力,还了的债还不能续贷吗?

三、至于作者所担心的财务风险,我也只能说这是危言耸听。

首先,公司敢于大比例现金分红,说明账目上现金是充足的,是真实的。当然,公司作为四川国资委旗下的核心企业,也没有造假的必要;

2、与4家可比上市公司对比,公司的财务费用并不高。还是拿数据说话,2021年度,公司财务费用/净利润的比值为12.88%,长江电力为17.93%,桂冠电力为53.25%,华能水电53.73%,黔源电力则高达103.40%。对比发现,川投能源利润中,财务费用最低,这难道不好吗?

其实,在水电上市板块中,我之所以看好川投能源,一是公司规模合适,成长性好。长江电力虽资源禀赋最好,毛利率高,但市值也太高,发展动能不足。川投能源坐拥众多金沙江支流便利,占尽天时地利人和等诸多优势,虽不及长江电力的央企背景,但四川国资委的金字招牌仍能帮助公司开疆辟土,抢占先机。公司通过实业投资及对行业优秀公司的股权投资,实现两条腿走路,能够实现小投入,大收益,而且轻装上阵,以小博大,能够实现业务的快速发展。

以上观点是本人日常投资分析记录,以检验本人对公司的分析判断能力,并方便日后查阅对照,不做任何投资建议。本人从不做任何标的推荐,据此观点投资,造成的盈亏,风险自负!

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